天元证券股票交易服务介绍｜实盘投资系统与行情支持丰宜科技赴港上市：迫害无东谈主零卖损失魔咒？ VC/PE抓股超56%抛压悬顶

　　出品：新浪财经上市公司沟通院天元证券股票交易服务介绍｜实盘投资系统与行情支持

　　作家：木予

　　无东谈主零卖混战“遗珠”丰e足食，终于叩响了本钱商场大门。

　　2017年，无东谈主货架、无东谈主便利店主意风起。阿里、京东、娃哈哈等巨头争相入局，缤果盒子、猩便利、果小好意思等后发先至开发半年内便吸金数亿，并赶紧快进到收购并吞阶段，竞争强烈进度堪比2016年的分享单车大战。据不十足统计，在全年新注册的138家无东谈主零卖企业中，共有57家取得融资，总金额高达48.47亿元，仅第四季度融资额就接近17亿元。

　　联系词，从肆意彭胀到顶风飘舞，无东谈主零卖只用了不到一年。高房钱、高货损、能手耗、低毛利，单元经济模子走进“死巷子”，明星企业先后堕入损失、裁人的疲劳境地，无东谈主零卖主意沦为时过境迁，留在牌桌上的“玩家”只剩下背靠顺丰的丰e足食和老牌自动售货机打算商友宝在线。

　　近日，丰e足食的运营方深圳市丰宜科技集团股份有限公司（下文简称：丰宜科技）认真向港交所递表，拟冲击主板IPO，由农银海外担任独家保荐东谈主、中金公司与招商证券海外担任举座合营东谈主。

　　据招股书透露，2023-2025年，丰宜科技隔离达成总营收12.44亿元、16.52亿元和20.09亿元，毛利率踏果然50.0%以上；经调整净利润录得1.01亿元、0.77亿元和1.19亿元，打算举止产生的现款流净额筹议三年为正。

　　以前“幸存者”似乎还是成功迫害行业损失的“魔咒”，但业务结构单一、单柜销售额下滑等问题仍戒指着其将来的思象空间。顶着“无东谈主零卖第一股”抢滩上市的友宝在线，自解禁日以来股价一泻沉，最新市值较巅峰时间挥发近九成。业务样式相通，投资者们是否会对丰宜科技欺软怕硬？

　　99%收入来自商品零卖单柜日均销售额累降7%

　　尽管在招股书中反复强调我方是一家AI最先零卖企业，丰宜科技的贸易样式实质与传统的自动售货机未达一间，即先向供应商采购饮料、食物等商品，再通过零卖柜销售给破费者。

　　2023-2025年，公司智能零卖柜居品销售为总营收的孝顺比例隔离为99.3%、99.4%、98.8%，告白偏激他奇迹收入占比诚然从0.7%晋升至1.2%，但对举座事迹的影响基本不错忽略不计。分居品来看，饮用水、茶、咖啡等饮料销售是收入“主力军”，阐明期内隔离占总营收63.4%、64.9%、66.9%，零食和速食销售收入占比均保抓在15.0%傍边。

　　由此可见，丰宜科技险些莫得“第二增长弧线”，且高度依赖饮料品类，一朝破费者的破费风俗发生转换，其中枢业务将受到径直冲击。不外收货于边界效应，2023-2025年，公司向饮料、食物供应商采购的成本增速由28.4%降至17.0%，均低于同期商品销售收入增速，销售成本占总营收比例从47.6%压缩至44.2%。

　　与业内无数采用的加盟或结伙东谈主样式不同，丰宜科技领受的是直营样式，掩饰点位开发、开辟铺设爱戴、平日补货等全链条智力。公司早期依托顺丰的物流体系完成货物配送，复用快递员资源达成补货维修，极地面镌汰了运营成本，同期积贮了海量数据，为后续通过算法提高有规划恶果奠定了基础。戒指2025年12月31日，丰宜科技旗下共有18.40万个点位，点位操作员团队只好1400余东谈主，每个操作员平均惩处超115个零卖柜，较2023年增长22.3%。

　　重钞票进入却仍能盈利，关键在于点位的错位竞争。阐明期内，丰宜科技当先七成点位位于二线城市，三线及以下城市点位数目占比由2.4%增长至8.2%。就场景而言，公司遁藏了房钱较高且便利店、即饮连锁等替代采用更多的交通关键和景区商圈，办公写字楼、厂房车间等场地点位数目永久占据“半壁山河”。若加上旅舍、沙龙、汽车4S店等贸易场地和物流仓库场地，三类“轻场景”点位共计约占85.0%。

　　招股书流露，丰宜科技的点位运营、点位开发、仓储物流以及智能零卖柜的折旧摊销用度王人属于销售及营销开支。2023-2025年，其销售及营销成分内别占总营收47.1%、45.3%、47.8%。其中，为救济智能柜抓续运营而产生的点位及东谈主工开支占比当先四成，点位开发、折旧摊销和仓储物流用度共计约占30%-35%。阐明期内，上述四项成本占毛利润比例隔离为68.9%、64.2%、66.7%。

　　据弗若斯特沙利文和头豹沟通院谐和发布的《中国将来50年产业发展趋势白皮书》透露，2025年中国无东谈主零卖业态商场总销售额约为533亿元，自动售货机商场份额占比高达97.3%。即便如斯，其零卖商场份额仅约占线下快消品商场总数的1.4%。尽管阐明乐不雅臆测，该规划有望达到57.6%，但仍需50年的漫万古辰。

（开头：《中国将来50年产业发展趋势白皮书》）

　　换言之，丰宜科技身处的赛谈现在并不算宽阔，便利店、即时零卖等替代性竞争者广阔，业务边界、增速王人与点位拓展挂钩。联结各期末点位、商品交游额简短测算，公司的单柜日均销售额还是出现显著下滑，从2023年的37.91元减少至2025年的35.34元，累计降幅约为6.8%，2025年同比下落9.1%。而其点位运营、开发、仓储物流等变动成本进一步缩减的空间有限，阐明期内单柜日均运营开支累计仅减少了4.0%。

　　顺丰孵化、软银加抓 CEO上市前常常股转还债

　　2017年开发之初，丰宜科技由顺丰旗下的全资控股出资平台顺丰创兴100%抓股，惩处团队中的首席运营官单新宁曾任顺丰计谋惩处副总监，首席推行官袁升彪原是顺丰跨境电商处负责东谈主，运营惩处总监赵宇历任顺丰商场沟通和居品惩处高等司理。

　　2018年跟着职工抓股平台的引入，顺丰创兴对丰宜科技的抓股比例降至87.5%，并于2019年转让给明德控股，后者由顺丰首创东谈主王卫径直抓股99.9%。而2021年6月至2024年6月时间，明德控股不竭通过多轮股权转让减抓，转让对象包括单新宁、丰宜科技职工抓股平台、湖南省级政府提示基金财信产业基金以及软银亚洲，总对价2亿元。

　　值得温文的是，2024年6月，明德控股将1200万元注册本钱（相当于10.85%股权）以1亿元对价扫数转让给单新宁，认真清仓离场。该笔交游由单新宁个东谈主出资2000万元，丰宜科技为其提供8000万元贷款。把柄条约规定，淌若单新宁自筹资金璧还贷款，则无需支付合约利息。但淌若将所收购股份转让给第三方，他需要向公司支付对应贷款出资部分的利息。

　　为了尽快偿还贷款，2024年11月至2025年12月，单新宁隔离向亦联创投、中金本钱、松禾本钱和职工抓股平台以每股8.33元转让了共计9.08%股权，总代价共计9000万元。戒指2025年12月31日，单新宁所欠公司的8000万贷款已还清，另外支付了利息480.90万元。

　　此番冲击上市前，丰宜科技共完成了3轮融资，总金额共计3.85亿元，投后估值从8亿元增长至18.05亿元，累计涨幅约为125.6%。其最大的外部投资方为软银亚洲，抓股比例达26.6%，中金本钱、财信产业基金、深创投、松禾本钱和亦联创投隔离抓股8.4%、8.8%、5.3%、4.1%和3.4%。

　　六家VC/PE机构谐和抓股超56%，禁售期均为12个月，丰宜科技遭采集减抓的压力可见一斑。友宝在线就是前车之鉴。2023年11月，友宝在线以每股10.35港元刊行价登陆港交所，首日大涨40.9%，市值一度突破百亿港元。但其基石投资者和早期投资方推进所抓待解禁的股数高达2.17亿股，约占总股本的27.9%，犹如一块烫手山芋。一年后的解禁日抛售压力开释，友宝在线的股价单日暴跌53.3%，一天之内市值暴减超44亿港元。而后更是片甲不留，股价永久踌躇在个位数。